Quando o seguro não é seguro: Por que os rendimentos dos títulos americanos e japoneses estão subindo

Publicado em 16.06.2025

Os rendimentos dostítulos públicos de longo prazo subiram para níveis nunca vistos em mais de 15 anos, abalando as suposições sobre o que é considerado "seguro" no sistema financeiro global. Nos EUA, o rendimento do Tesouro de 30 anos atingiu 5%, e o de 10 anos subiu para 4,5%, patamares atingidos pela última vez antes da crise financeira de 2008. Do outro lado do Pacífico, os rendimentos japoneses de 10 anos subiram para 1,575%, enquanto os rendimentos de 30 e 40 anos ultrapassaram 2,8%, disparando o alarme em um mercado conhecido por sua estabilidade.

Então, o que está acontecendo? E por que os títulos, os mesmos instrumentos nos quais os investidores confiam para sua segurança, agora estão emitindo sinais de alerta?

Por que os rendimentos do Tesouro dos EUA estão subindo

Os rendimentos do Tesouro dos EUA (os retornos que os investidores exigem para emprestar dinheiro ao governo) aumentaram, impulsionados pela volatilidade política americana e pelas dúvidas sobre a credibilidade de longo prazo da política econômica dos EUA.

Classificação da Moody's

Em 16 de maio, em meio a preocupações com a crescente dívida do país e o aumento dos custos de juros, a Moody's cortou sua perspectiva sobre a classificação de crédito do governo dos EUA de estável para negativa, um alerta de que um futuro rebaixamento era agora ainda mais provável.

Embora a Moody's tenha mantido a classificação AAA de alto nível, indicando que o governo dos EUA tem um risco extremamente baixo, sua mensagem foi clara:

• o crescente déficit federal projetado para exceder US$ 1,8 trilhão este ano e
• a crescente dívida nacional acima de US$ 34 trilhões

estão corroendo a confiança dos investidores.

Incerteza política

O risco político colocou mais lenha na fogueira em 23 de maio, quando o presidente Donald Trump lançou a ideia de uma tarifa de 50% sobre as importações da UE — uma medida que foi posteriormente retirada em 25 de maio, mas não antes de assustar os mercados ao ampliar os temores de inflação importada (quando o custo dos produtos importados aumenta, elevando os preços no país).

Tudo isso ocorreu em meio ao impasse contínuo no Congresso em relação ao teto da dívida e à incerteza em torno da renovação da política fiscal que remonta a 2017: tudo isso se juntou para aprofundar a preocupação com a direção fiscal dos EUA.

O resultado: uma curva de rendimento cada vez mais acentuada entre os rendimentos dos títulos de curto e longo prazo, à medida que os rendimentos dos títulos de longo prazo aumentavam. Essa mudança sugere que os investidores estão começando a questionar a trajetória econômica e fiscal de longo prazo dos EUA.

A reputação dos títulos do tesouro dos EUA

Tradicionalmente, os títulos do Tesouro dos EUA são considerados um dos ativos mais seguros do mundo, respaldados por:

• A plena fé e o crédito do governo dos EUA (sua reputação de longa data de sempre pagar as dívidas)
• Alta liquidez
• Seu status como referência global para retornos sem risco

Mas agora, os investidores estão exigindo uma remuneração mais alta para manter esses títulos, sinalizando uma mudança na forma como até mesmo os ativos mais estabelecidos são percebidos.

Além da inquietação, o dólar americano enfraqueceu 10,8% em relação a outras moedas importantes de meados de janeiro a 21 de abril de 2025 no DXY — outro sinal de que a confiança na liderança financeira americana pode estar diminuindo.

Por que os títulos japoneses estão subindo

O mercado de títulos do Japão — há muito tempo um dos mais estáveis do mundo - também está mostrando sinais de estresse.

Taxas de juros

Durante décadas, o Japão manteve taxas de juros ultrabaixas desde a década de 1990, adotando uma política de taxa de juros zero em 1999 e introduzindo uma política de taxa de juros negativa em 2016 para combater a deflação e estimular o crescimento. O resultado foi um mercado de títulos conhecido pela previsibilidade e tranquilidade. Mas isso está mudando.

A inflação está finalmente ganhando força no Japão, com 3,5%, acima dos 3,2% em março e dos 3,0% em fevereiro. Os mercados agora esperam que o Banco do Japão seja forçado a mudar de rumo, seja:

• aumentando as taxas em 25 pontos-base, para 0,75%, ou
• reforçando sua postura política ultraflexível fixada em 0,5% de -0,1%

Isso levou a uma liquidação dos títulos públicos japoneses de longo prazo (JGBs), levando os rendimentos a máximos de várias décadas. Especificamente, o rendimento do JGB de 10 anos subiu para 1,575%, enquanto os rendimentos de 30 e 40 anos subiram para 2,495% e 2,845%, respectivamente — níveis não vistos desde 2008.

Leilão de títulos do governo

A situação piorou quando um leilão de títulos do governo atraiu uma demanda excepcionalmente fraca, com a relação oferta/cobertura caindo para 2,21, ante 2,92 em março, o nível mais baixo desde julho de 2024, abalando ainda mais a confiança. Uma possível redução na emissão de títulos posteriormente ajudou a esfriar um pouco os rendimentos, mas a mudança subjacente permanece.

A reputação dos títulos japoneses

Tradicionalmente, os títulos japoneses eram vistos como um sólido porto seguro, principalmente durante as recessões globais. Sua previsibilidade e a política de taxas de juros consistentemente baixas do Banco do Japão fizeram deles um ativo defensivo para os investidores globais. Essa percepção agora está em risco.

Conclusão: Um alerta global sobre "Ativos Seguros"

Os movimentos do mercado de títulos de renda fixa desta semana refletem mais do que apenas uma volatilidade temporária — eles sinalizam uma mudança mais profunda na forma como os mercados definem e precificam o risco. Os títulos do governo dos EUA e do Japão, antes considerados os pilares do investimento seguro, agora estão se comportando mais como ativos de risco.

Esse é um alerta: a segurança nos mercados financeiros não é mais um dado adquirido. Para os investidores, isso significa reavaliar as suposições e fazer perguntas difíceis.

Esses ativos ainda podem ser considerados seguros? Ou será que estamos entrando em uma nova era em que até mesmo os paraísos mais tradicionais precisam ganhar esse rótulo novamente?