ترامب ضد الاحتياطي الفيدرالي: لماذا يتحدث الجميع عن "قضية منفذ همفري"؟
نُشر بتاريخ 20.05.2025
تتصاعد التوترات بين الرئيس ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
لشهور، دأب ترامب على دعوة الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. ما دافعه؟ إن خفض أسعار الفائدة قد يُسهم في تعزيز الاقتصاد ويُخفف من تأثير سياسات التعريفات الجمركية. مع ذلك، لا يزال باول حذرًا، مُشددًا على الحاجة إلى مزيد من الوضوح بشأن كيفية تأثير التعريفات الجمركية على الاقتصاد ككل.
يُغذي هذا الصدام المستمر الآن جدلًا دستوريًا أوسع. تُعدّ قضية "منفذ همفري ضد الولايات المتحدة" (1935) سابقةً تاريخية، وقد عادت إلى دائرة الضوء، إذ قد تُعيد قضية جديدة أمام المحكمة العليا تعريف حدود السلطة الرئاسية على الوكالات المستقلة مثل الاحتياطي الفيدرالي.
ما هي قضية "منفذ همفري"؟
أكّد قرار المحكمة العليا في قضية "منفذ همفري ضد الولايات المتحدة" (1935) أنه لا يحق لرؤساء الولايات المتحدة عزل قادة الوكالات الفيدرالية المستقلة لمجرد خلافات سياسية. وقضت المحكمة بأن هذه الوكالات تعمل خارج نطاق السيطرة المباشرة للرئيس للحفاظ على استقلالها السياسي وضمان توازن القوى. ولطالما حمت هذه السابقة استقلالية مؤسسات مثل الاحتياطي الفيدرالي.
في قضية باول، يعني هذا أنه لا يمكن إقالته قبل انتهاء ولايته في عام 2026. ومع ذلك، فقد طعن ترامب بالفعل في هذه الحدود بعزل أعضاء مستقلين آخرين في مجلس الإدارة هذا العام، مما دفع إلى مراجعة جديدة للمحكمة العليا قد تُعيد تعريف أو تُضعف الحماية التي يوفرها "منفذ همفري".
الأسواق والسياسة ومعركة استقلال الاحتياطي الفيدرالي
تنظر المحكمة العليا في قضية قد تؤثر بشكل كبير على استقلال الاحتياطي الفيدرالي. إذا انحازت المحكمة إلى ترامب، فقد يقع الاحتياطي الفيدرالي (وغيره من الهيئات التي كان من المفترض أن تبقى بعيدة عن السياسة) تحت السيطرة السياسية المباشرة. يثير هذا مخاوف كبيرة لدى المستثمرين، لا سيما فيما يتعلق بالتقلبات إذا أصبحت أسعار الفائدة مجرد أداة سياسية أخرى.
في الوقت نفسه، لم يقدم باول الكثير من الطمأنينة، موضحًا أن فكرة تدخل الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة لإنقاذ الأسواق لم تعد مطروحة. ويتأمل المستثمرون هذا الشعور، مع احتمال بنسبة 85% أن تبقى أسعار الفائدة دون تغيير في الاجتماع القادم للاحتياطي الفيدرالي. وبينما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على ثباته، تتبع أوروبا مسارًا مختلفًا.
خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة للمرة السابعة، مما أدى إلى اتساع الفجوة في السياسة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. وتثير هذه الفجوة المتنامية مخاوف بشأن قدرة الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على استقلاليته في ظل تزايد الضغوط السياسية.
بالنسبة للمتداولين، يعني هذا مزيدًا من عدم اليقين. قد تؤدي الضغوط السياسية على الاحتياطي الفيدرالي إلى تحركات غير متوقعة في الدولار الأمريكي وأسواق الأسهم وعوائد السندات. ينبغي على المتداولين مراقبة هذه التطورات عن كثب، إذ قد تُسفر عن فرص أو مخاطر في سوق العملات الأجنبية والأسواق المالية الأوسع.
الخلاصة: مستقبل الاستقلال النقدي الأمريكي
في جوهره، لا يقتصر الأمر على صراع سياسي بين ترامب وباول، بل يتعلق بالحفاظ على سلامة الاستقلال المؤسسي للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وهو أساس المصداقية الاقتصادية والاستقرار المالي.
إذا فقد الاحتياطي الفيدرالي استقلاليته، فقد تبدأ المخاطر السياسية في توجيه ردود فعل السوق أكثر من أي وقت مضى. وقد يُقوّض ذلك الدولار الأمريكي، ويُزعزع استقرار أسواق السندات، ويُرسل موجات صدمة عبر فئات الأصول العالمية. كما قد يُعيد انهيار الثقة إشعال المخاوف التي شهدناها في أبريل 2025، عندما أدت المخاوف من التدخل السياسي إلى موجة بيع حادة في الأسهم والسندات الأمريكية والدولار.
في الوقت الحالي، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي مستقلاً. قد تُعيد القرارات المُتخذة في الأشهر المقبلة تعريف هذا الاستقلال والثقة العالمية في القيادة المالية الأمريكية لجيل كامل. ويبقى أن نرى كيف سيُشكل قرار المحكمة، إلى جانب الضغوط السياسية المتزايدة، دور الاحتياطي الفيدرالي وتأثيره على السوق العالمية.
